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光威复材(300699)

事件：2023年8月15日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收12.24亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13亿元，同比下降18.25%；扣非净利润3.82亿元，同比下降20.54%。

投资要点

2023上半年归母净利润同比下降18.87%，短期业绩承压。2023年上半年公司营收12.24亿元，同比下降6.91%，归母净利润4.13亿元，同比下降18.25%；毛利率为46.46%（同比-8.60pct），归母净利率33.77%（同比-4.69pct）。其中Q2季度营收6.67亿元（同比-7.83%），归母净利润2.42亿元（同比-18.87%），扣非净利润2.26亿元（同比-20.60%），公司利润下降的原因主要是定型纤维产品发货节奏和风电碳梁部分订单减少。2023H1公司存货5.71亿，同比增长1.77%，表明公司正积极备产，业绩有望改善。

竞拍土地助力先进复合材料研发，提升公司核心竞争力。公司2023年7月发布公告称全资子公司光威科技竞拍取得威海临港区两地块（共计123226平方米）使用权，用于公司先进复合材料研发中心发展规划，将有助于公司加速高质量发展先进复合材料业务，提升核心竞争力，进一步优化营收结构。

全产业链布局碳纤维龙头企业，有望受益于下游需求释放。公司主营高性能碳纤维及复合材料，是目前国内碳纤维行业龙头企业之一，形成了从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局。军品方面，十四五期间军机等现代化装备列装加速，碳纤维复合材料由于具备重量轻、耐高温等优点而深受青睐；民品方面，公司是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，风电叶片大型化趋势利好碳纤维需求放量，同时公司产品涉及建筑工程、光伏热场、工业制造等多领域，目前包头万吨项目厂房建设已经完成，目前正在分段进行试车试产，预计2023年投产4000吨，有望助力公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司是国内碳纤维核心供应商之一，并基于装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润分别调整为10.11（-2.45）/11.72（-2.89）/13.24亿元，对应PE分别为23/19/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

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